|
закрыть | |
| Уралсвязьинформ - История рейтингов корпоративного управления Уралсвязьинформ - История кредитных рейтингов |
 |
«Уралсвязьинформ» — краткое обоснование кредитного рейтинга(Перевод с английского) |
| Кредитный рейтинг эмитента (полный отчет) |
 |
| Сообщение об изменении рейтинга эмитента |
|
| Аналитические обзоры по сектору |
27 сентября 2006 г. Standard & Poor’s повысило долгосрочный кредитный рейтинг ОАО «Уралсвязьинформ» — базового оператора сетей проводной связи в Уральском регионе России — с «В+» до «ВВ-», учитывая улучшение бизнес-профиля этой компании. Прогноз — «Стабильный». Повышение рейтинга обусловлено улучшением бизнес-позиции «Уралсвязьинформа», что выражается в доминировании компании на рынке ключевых услуг связи, высоком уровне развития сети, а также углублении диверсификации бизнеса. Также учитывается положительная динамика российской телекоммуникационной отрасли — ее поддержанию способствует высокий рост экономики, доходов и бизнеса. Благоприятное воздействие оказывают на компанию и улучшающиеся нормативно-правовая база и рынки капитала в России, а также то обстоятельство, что территория, обслуживаемая компанией, является одной из наиболее экономически развитых в стране. С другой стороны, уровень рейтинга ограничивают: финансовый риск, который повысился под влиянием значительных потребностей компании в капитальных расходах и аккумулирования долга; ограниченный уровень ликвидности; потребность сокращать издержки и повышать операционную рентабельность. Кроме того, потенциальные риски связаны с продолжающимися изменениями в структуре отрасли и ее нормативно-правовой базе. В результате ряда крупных капиталовложений, объем которых достиг пика (8,1 млрд руб., или 287 млн долл.) в 2005 г., уровень задолженности «Уралсвязьинформа» значительно вырос и на 30 июня 2006 г. составлял почти 60% его совокупного капитала и примерно втрое превышал EBITDA (в годовом исчислении). Способность компании успешно выполнять свои планы по значительному увеличению доходов и EBITDA и сокращению капитальных расходов, уделять больше внимания повышению эффективности, а также использовать положительную величину свободного денежного потока для существенного сокращения своей задолженности останутся основными факторами, определяющими ее кредитоспособность в ближайшие 24-36 месяцев. Операционная рентабельность «Уралсвязьинформа» пока невысока (в конце 2005 г. отношение прибыль/EBITDA составляло 30%), но возможность ее повышения существует. Если компания ужесточит контроль за издержками и расширит объем новых услуг, рентабельность по EBITDA может быть увеличена до 33-35% в 2007-2008 гг. Однако, несмотря на прогресс в развитии отрасли и ее нормативно-правовой базы, следует учитывать сохраняющийся фактор неопределенности, обусловленный происходящей реструктуризацией сектора связи. Это неопределенность повышает бизнес-риск, которому подвергается компания, и затрудняет прогноз дальнейшей динамики ее операционных показателей. «Уралсвязьинформ» доминирует на рынках проводной связи (81%) и новых услуг связи (55%), а в ближайшие 18-24 месяца его доля на этих рынках вырастет, как ожидается, до 82 и 60% соответственно. Несмотря на жесткую конкуренцию, доля «Уралсвязьинформа» на региональном рынке мобильной связи (по выручке) высока и продолжает расти: ожидается, что в ближайшие 12-18 месяцев она достигнет порядка 45%. С точки зрения количества абонентов рыночная позиция «Уралсвязьинформа» также достаточно прочна (примерно 30%). Ожидается, что в ближайшие два-три года доля сотового бизнеса, а также растущих услуг доступа в Интернет, передачи данных и других услуг в структуре выручки компании вырастет до 25%. Это весьма позитивно с точки зрения диверсификации бизнеса компании, потенциальной синергии и возможности предложения клиентам более разнообразных пакетов услуг. Среди операторов проводной связи «Уралсвязьинформ» имеет одну из самых современных и развитых сетей, уровень цифровизации которой приближается к 75%. Помимо повышения тарифов, рационализации принципов межсетевого взаимодействия и появления новой системы расчетов за услуги дальней связи, бизнесу компании благоприятствуют экономический и промышленный подъем, а также рост доходов населения на территории обслуживания. Ликвидность Ликвидность «Уралсвязьинформа» повышается, но остается недостаточной ввиду высокого уровня краткосрочной задолженности, которая к концу 2006 г., вероятно, превысит 40% совокупного долга. Согласно финансовой отчетности компании по РСБУ, на 30 июня 2006 г. сумма денежных средств составляла около 766 млн руб., объем неиспользованных кредитных ресурсов равнялся 13 млрд руб., а величина краткосрочных обязательств достигала 6,0 млрд руб. (29% совокупного долга). Ожидается, что в 2006 г., свободный денежный поток, генерируемый компанией, достигнет небольшой положительной величины в результате мер по сдерживанию затрат и сокращению долга, принимаемых в рамках соответствующей крупной программы, к осуществлению которой приступает «Уралсвязьинформ». В 2007 г. компания планирует рефинансировать свои финансовые обязательства с наступающими сроками погашения за счет долгосрочных заимствований. Скорее всего, для оптимизации структуры долга компания будет размещать долговые обязательства на международных рынках капитала, в результате чего доля внешних заимствований, ныне составляющая всего 8% суммарной задолженности, повысится до 15-20% (что является приемлемым показателем). Учитывая, что пик накопленных долговых обязательств уже пройден и что компания начинает генерировать свободный денежный поток с положительным знаком, а ее долг сокращается под влиянием роста прибыли, можно предположить, что в кратко- и среднесрочной перспективе ликвидность «Уралсвязьинформа» постепенно повысится, а уровень финансового риска уменьшится. Оба эти обстоятельства (если наши ожидания оправдаются) окажут существенное влияние на рейтинги компании. Кроме того, повышению ликвидности «Уралсвязьинформа» способствовали бы реализация плана Внешторгбанка (ВВВ/Стабильный/А-2) — второго по величине банка России — предоставить базовым операторам проводной связи, входящим в холдинг «Связьинвест» (включая «Уралсвязьинформ»), долгосрочный кредит 1,0 млрд долл. на цели рефинансирования долговых обязательств и удовлетворение потребностей в капиталовложениях. Прогноз Прогноз «Стабильный» отражает ожидания Standard & Poor’s, что улучшение бизнес-позиции «Уралсвязьинформа», наряду с повышением показателей рентабельности и денежных потоков, позволит компании стабилизировать и постепенно понизить возросший уровень ее финансового риска. Соответственно, ожидается, что «Уралсвязьинформ» будет активно сокращать капитальные затраты и сосредоточит внимание на повышении рентабельности и увеличении денежных потоков, сокращая уровень долга до умеренного (порядка 2,0х EBITDA). Потенциальная неспособность компании уменьшить существующий сегодня высокий финансовый риск и улучшить ликвидность, а также снижение рентабельности или ухудшение ключевых рыночных позиций окажут давление на рейтинг. Учитывая агрессивный финансовый профиль компании, мы не видим в ближайшем будущем перспектив повышения рейтинга. Скорейшая реализация финансовых мер, тем не менее, поможет устранить этот ограничивающий рейтинг фактор. Рейтинг-лист
Для получения более подробной информации: Адреса электронной почты аналитиков: |
|
|||||||||||||||