|
закрыть | |
| Уралсвязьинформ - История рейтингов корпоративного управления Уралсвязьинформ - История кредитных рейтингов |
 |
Прогноз по рейтингам российского регионального оператора связи ОАО «Уралсвязьинформ» пересмотрен на «Негативный» ввиду слабой ликвидности; рейтинг подтвержден на уровне «ВВ-»(Перевод с английского) |
| Сообщение об изменении рейтинга эмитента |
 |
| Аналитические обзоры по сектору |
«Уралсвязьинформ» — краткое обоснование кредитного рейтинга 7 октября 2008 г. Рейтинговая служба Standard & Poor’s пересмотрела прогноз по рейтингам российского регионального оператора связи ОАО «Уралсвязьинформ» со «Стабильного» на «Негативный» ввиду слабой ликвидности компании. Вместе с тем долгосрочный кредитный рейтинг подтвержден на уровне «ВВ-». Негативное влияние на рейтинг «Уралсвязьинформа» оказывают низкие показатели ликвидности на фоне значительных потребностей в рефинансировании краткосрочного долга, необходимость контролировать растущие затраты и поддерживать операционную рентабельность, высокий уровень конкуренции в региональном сегменте мобильной связи и возможные риски регулирования. Рейтинг поддерживают достаточно благоприятный бизнес-профиль «Уралсвязьинформа», отражающий доминирующую позицию компании в региональном сегменте проводной связи, устойчивая доля рынка мобильной телефонии и быстрорастущая доля рынка в сегменте широкополосного доступа в Интернет. Слабая позиция «Уралсвязьинформа» по ликвидности остается основным фактором, сдерживающим уровень рейтинга, который в противном случае мог бы быть выше, учитывая устойчивые показатели компании. Компания постоянно подвержена риску рефинансирования, поскольку уровень денежных средств низок, а величина подтвержденных кредитных линий обычно не превышает погашений на ближайшие полгода. Хотя Рейтинговая служба Standard & Poor’s признает, что такая ситуация обычно наблюдается в большинстве российских компаний, которые зависят исключительно от недостаточно развитого внутреннего финансового рынка, мы оцениваем подобное управление ликвидностью как очень агрессивное и представляющее собой важный фактор риска в тех случаях, когда условия кредитования значительно ухудшаются. Учитывая серьезное ухудшение ситуации на мировом и российском рынке кредитных ресурсов, мы не ожидаем, что «Уралсвязьинформ» сможет значительно повысить показатели ликвидности в ближайший год. Кроме того, любое дальнейшее ухудшение по сравнению с существующим уровнем, вероятнее всего, не будет приемлемо для текущего уровня кредитного рейтинга. Вместе с тем мы признаем, что существует ряд факторов, смягчающих риски ликвидности:
Этот последний аспект имеет особое значение для нашего анализа кредитоспособности, поскольку мы полагаем, что вероятность косвенной государственной поддержки ликвидности «Уралсвязьинформа» весьма высока. В случае возникновения у компании проблем с рефинансированием вследствие потрясений на российских финансовых рынках мы считаем вероятным получение поддержки со стороны государственных банков — Сбербанка, Банка ВТБ (ВВВ+/Стабильный/А-2; рейтинг по российской шкале: ruAAA) или «Газпромбанка» (ВВВ-/Стабильный/А-3; рейтинг по российской шкале: ruAA+). Дополнительную информацию о нашей оценке ликвидности российских региональных базовых операторов см. в статье «Российские компании находят способы справиться с проблемами ликвидности», опубликованной в RatingsDirect 15 апреля 2008 г. (текст на русском языке см. на сайте: standardandpoors.ru), и в последнем анализе ликвидности «Lineup of EMEA Telecoms Operators Most Vulnerable To Medium-Term Liquidity Risk Gains Three Names, Losses Four» [«Список операторов связи из региона EMEA, наиболее чувствительных к среднесрочному риску ликвидности: трое новых операторов вошли в этот список, четверо исключены из него»], опубликованном 17 июля 2008 г. Текущие показатели компании остаются достаточно высокими. Деятельность «Уралсвязьинформа» в сегменте мобильной связи и растущая доля новых услуг по передаче данных обеспечивают достаточно высокую диверсификацию бизнес-профиля и возможности для повышения синергетического эффекта и предложения клиентам более разнообразных пакетов услуг. Благодаря жесткому контролю затрат и вниманию к эффективности рентабельность «Уралсвязьинформа» продолжает повышаться. По итогам 2007 финансового года указанная в отчетности «Уралсвязьинформа» рентабельность по EBITDA составила 33%, что является значительным улучшением по сравнению с 29% в 2006 г. Благодаря небольшой положительной величине свободного операционного денежного потока (FOCF) в 2007 г. скорректированный долг компании также сократился — до 30,3 млрд руб. (1,16 млрд долл.) и в конце 2007 г. превышал EBITDA в 2,3х, что представляет собой существенное достижение по сравнению с 3,3х в 2006 г. Однако масштаб дальнейшего улучшения показателей будет сдерживаться быстрорастущими затратами, обусловленными инфляцией на уровне выше 10% в России и ограниченными возможностями повышения регулируемых тарифов. Ликвидность Финансовые обязательства «Уралсвязьинформа» с наступающими сроками погашения не покрываются имеющейся ликвидностью. По данным отчетности компании, на 30 июня 2008 г. она имела денежные средства (по РСБУ) в размере 0,9 млрд руб. и подтвержденные кредитные линии на сумму 4,3 млрд руб., в то время как долг, подлежащий погашению в течение года, превышал 8,6 млрд руб. Однако подтвержденные кредитные линии обеспечивают достаточное покрытие всех облигаций сроком погашения в 2008 г., включая опцион «пут» по рублевым облигациям на сумму 2 млрд руб. со сроком исполнения в ноябре 2008 г. Недавно компания успешно провела тендер на 2,8 млрд руб. кредитных линий с разными сроками погашения, направленный на обеспечение финансирования опциона «пут» по облигациям на сумму 3 млрд руб., со сроком исполнения в марте 2009 г. Эти меры дают компании возможность рефинансировать долговые обязательства, срок погашения которых наступает в 2009 г. Кроме того, «Уралсвязьинформ» начал процесс выпуска кредитных нот на сумму 150 млн долл.; хотя в сложившихся рыночных условиях выпуск этих долговых обязательств будет затруднен, он свидетельствует о проактивном подходе к управлению ликвидностью и в случае успеха приведет к некоторому улучшению показателей ликвидности. Кроме того, позиция «Уралсвязьинформа» по ликвидности поддерживается положительной величиной свободного операционного денежного потока, которая, как мы ожидаем, должна сохраниться в 2008-м и 2009 г. благодаря умеренной величине капитальных расходов. Прогноз Прогноз «Негативный» отражает возможность понижения рейтингов, если «Уралсвязьинформ» будет по-прежнему демонстрировать неадекватный для данного рейтинга уровень ликвидности и нежелание либо неспособность управлять долгом и «растягивать» график погашения своих долговых обязательств. Важным обстоятельством являются наши ожидания того, что «Газпромбанк» и Сбербанк, которые традиционно были основными кредиторами для «Уралсвязьинформа», будут и в дальнейшем оказывать поддержку ликвидности компании. Любое свидетельство возможного ослабления этой поддержки может привести к понижению рейтинга. Рейтинг может быть также понижен в случае любого неожиданного существенного ухудшения показателей рентабельности или генерируемого денежного потока, хотя в ближайший год мы считаем это маловероятным. Прогноз может быть пересмотрен на «Стабильный», если компания предпримет позитивные конструктивные меры по увеличению дюрации долга или привлечению крупных финансовых ресурсов для погашения краткосрочных обязательств, в том числе двух крупнейших выпусков облигаций. Рейтинг-лист
Для получения более подробной информации: Адреса электронной почты аналитиков: |
|
|||||||||||||||