Понижен рейтинг одной российской компании; изменены прогнозы по рейтингам четырех российских компаний — в связи с пересмотром позиций ликвидности

(Перевод с английского)
Дата публикации: 07-10-2008 MSK

Москва (Standard & Poor's), 7 октября 2008 г.

Рейтинговая служба Standard & Poor's объявила одновременно о понижении рейтинга одной российской компании и пересмотре прогнозов по рейтингам четырех компаний, произведенных в результате мониторинга российских корпоративных эмитентов.

Рейтинговая служба Standard & Poor’s понизила долгосрочный кредитный рейтинг российского производителя стальных труб ОАО «Трубная металлургическая компания» (ТМК) с «ВВ-» до «В+». Прогноз изменения рейтингов — «Стабильный». Одновременно рейтинг по российской шкале был понижен с «ruAA-» до «ruA+». (Более подробную информацию см. в статье «Долгосрочный кредитный рейтинг ОАО «Трубная металлургическая компания» понижен до «В+» в связи с недостаточным темпом рефинансирования краткосрочного долга; прогноз — «Стабильный».)

Прогноз по рейтингам ЗАО ССМО «ЛенСпец СМУ» (ЛСС), российской строительно-монтажной компании, пересмотрен с «Позитивного» на «Стабильный». В то же время подтверждены долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги (оба на уровне «В») и рейтинг компании по национальной шкале на уровне «ruA» . (Более подробную информацию см. в статье «Прогноз по рейтингам ЗАО ССМО «ЛенСпец СМУ» пересмотрен на «Стабильный» вследствие возможного замедления роста и снижения показателей ликвидности».)

Прогноз по рейтингам российского оператора фиксированной связи ОАО «Южная телекоммуникационная компания» (ЮТК) пересмотрен с «Позитивного» на «Стабильный». Вместе с тем долгосрочный кредитный рейтинг компании подтвержден на уровне «В». Одновременно мы понизили рейтинг по национальной шкале с «ruA» до «ruA-» (Более подробную информацию см. в статье «Прогноз по рейтингам российского оператора фиксированной связи ОАО «Южная телекоммуникационная компания» пересмотрен на «Стабильный» в связи со сложной ситуацией с ликвидностью; рейтинг по национальной шкале понижен до «ruA-».)

Прогноз по рейтингам российского оператора фиксированной связи ОАО «ВолгаТелеком» пересмотрен со «Стабильного» на «Негативный». В то же время подтверждены долгосрочный кредитный рейтинг «ВВ-» и рейтинг по национальной шкале «ruAA-». (Более подробную информацию см. в статье «Прогноз по рейтингам ОАО «ВолгаТелеком» пересмотрен на «Негативный» вследствие слабой ликвидности.)

Прогноз по рейтингам российского регионального оператора связи ОАО «Уралсвязьинформ» пересмотрен со «Стабильного» на «Негативный». Вместе с тем долгосрочный кредитный рейтинг подтвержден на уровне «ВВ-». (Более подробную информацию см. в статье «Прогноз по рейтингам российского регионального оператора связи ОАО «Уралсвязьинформ» пересмотрен на «Негативный» ввиду слабой ликвидности; рейтинг подтвержден на уровне «ВВ-».)

Наше решение о дополнительном анализе ситуации в секторе обусловлено значительной дестабилизацией российского и мирового рынков ценных бумаг и заимствований. Ввиду того, что значительный объем сделок в России осуществляется на основе деловых связей, а не твердых договорных обязательств, а рынки заимствований весьма волатильны и чувствительны к фактору доверия, мы также проанализировали ликвидные позиции и возможные потребности в финансировании отдельных компаний.

При проведении анализа каждой компании, имеющей рейтинг Standard & Poor's, мы обращали особое внимание на следующие моменты:

• состояние баланса с учетом краткосрочных финансовых обязательств, подлежащих исполнению в ближайшие 12 месяцев (а также обязательств, подлежащих погашению на следующий год, и ликвидных активов, в частности денежных средств, превышающих нашу оценку текущих потребностей бизнеса);
• возможности привлечения ликвидности, включая невыбранные остатки по подтвержденным кредитным линиям финансово-устойчивых банков;
• «близость» к государству и (или) тем банкам, которые государство наиболее активно использует в качестве каналов для распределения ликвидности по банковской системе; от этого зависит уровень готовности и способности предоставлять данной компании кредитные ресурсы (путь даже на короткое время);
• стратегическая значимость той или иной компании для национальной экономики и ожидаемый уровень доступа к возобновляемым обеспеченным товарным кредитам (например, это относится к компаниям-экспортерам нефти и металлов);
• управление рисками, а также планы по привлечению и поддержанию ликвидности компании.

• уровень свободного денежного потока после удовлетворения всех потребностей в ликвидности составляет основу нашего анализа ликвидности; он может уменьшиться в результате снижения темпов роста, а также резких и труднопредсказуемых изменений оборотного капитала в некоторых отраслях;
• самые надежные источники ликвидности — это подтвержденные (в той степени, в какой это возможно в России) кредитные линии таких крупных, контролируемых государством банков первого эшелона, как Сбербанк (рейтинга нет), Банк ВТБ (BBB+/Стабильный/ A-2), Газпромбанк (BBB-/Стабильный/ A-3), Внешэкономбанк (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ+/CreditWatch Негативный /А-2; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: А-/ CreditWatch Негативный /А-2) либо некоторых международных банков, которые пока, по всей видимости, сохраняют интерес к корпоративному кредитованию в России. Государство оказывает этим банкам значительную поддержку; свидетельством этому стали недавние меры правительства по стабилизации финансовых рынков посредством этих банков. Однако, несмотря на то, что на этот раз помощь правительства была более существенной и активной, чем в прошлые кризисные периоды, мы отнюдь не уверены в том, что она действительно дойдет до всех уголков рынка;
• мы предполагаем, что инвесторы будут чаще, чем в прошлые годы (когда уровень доверия на рынке был выше), пользоваться своим правом предъявления обязательств к досрочному погашению по оферте, что является обычным условием выпуска российских облигаций. Кроме того, договориться с кредиторами о пересмотре нарушенных ковенантов может быть сложнее.

Рейтинги и прогнозы по рейтингам других российских корпоративных эмитентов на данном этапе остаются без изменений. В ряде случаев это в значительной степени обусловлено наличием близких к исполнению планов по привлечению дополнительной ликвидности в виде кредитных линий в течение ближайших нескольких недель. Если эти планы не осуществятся, рейтинги и (или) рейтинговые прогнозы могут быть изменены. Наше предыдущее решение о том, что при составлении рейтингов и определении прогнозов по рейтингам кредитов с высокой доходностью мы «перенастроили» временной горизонт на соответственно два года и один год, может стать причиной более частых изменений прогнозов и рейтингов, чем в прошлые годы. (см. публикацию «Standard & Poor’s изменяет подход к составлению рейтингов эмитентов спекулятивной категории» от 13 мая 2008 г.).

Мы будем продолжать внимательно наблюдать за общей рыночной конъюнктурой, а также за ликвидностью отдельных компаний. В частности, мы будем обращать внимание на действия компаний в краткосрочной перспективе и на их успехи в деле привлечения средств, необходимых для финансирования расходов в кратко- и среднесрочной перспективе. Учитывая ситуацию, сложившуюся на российском и мировом рынках облигаций и акций, и вне зависимости от имеющихся у компаний возможностей исправить положение с ликвидностью за счет сокращения капитальных расходов и дивидендов, именно такие действия помогли бы компаниям в ближайшей перспективе.

Для получения более подробной информации:
Эммануэль Дюбуа-Пелерен, Париж, 33 (1) 44-20-66-73
Ларс Бьйорклунд, Стокгольм, 46 (84) 40-59-15
Роберт Ричардс, Франкфурт, 49 (69) 33-99-92-00
Елена Ананькина, Москва, 7 (495) 783-41-30

Адреса электронной почты аналитиков:
emmanuel_dubois-pelerin@standardandpoors.com
lars_bjorklund@standardandpoors.com
Rob_Richards@standardandpoors.com
elena_anankina@standardandpoors.com